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电子行业周报:把握回调后优质个股的布局机会

发布时间:2014-05-20    研究机构:招商证券

本周观点:把握回调后优质个股的布局机会,尤其参与苹果增量创新的龙头。上周电子板块跌幅居前,包括前期强势的苹果和智能机产业链均较大幅回调,我们和诸多机构交流下来,总结几个担心:1) 最主要是担心大盘和创业板系统性风险,导致高估值强势股回调;2)担心近期运营商削减补贴影响国产智能机乃至苹果的销售,近几月工信部统计手机销售数据均不佳,3G手机亦出现库存调整;3)部分机构担心市场对苹果新品出货时点和量预期乐观出现修正,以及近期越南事件影响在越南设厂的电子供应链等。以上担心均有一定道理,但我们认为不宜过于悲观,电子行业相对外向且受益于技术创新和产业转移,结构性机会常在,仍应是行业配臵优选。在整体市场回调中选股正如大浪淘金,抗跌及企稳后的弹性均需考虑,而优质业绩和长线空间仍是布局王道,当前系统性回调正好是优质个股的布局良机,我们仍坚定看好参与苹果增量创新的龙头公司立讯精密和大族激光,立讯不仅一季报及半年展望大超预期,且受益苹果、谷歌等消费电子创新业务爆发和智能汽车、通信布局超预期,三年高增长亦确立,长线市值空间较大,值得继续坚守,而大族受益苹果和蓝宝石业务放量,二、三季度业绩望环比大幅增长,其长线亦受益激光微加工和高功率趋势,亦值得重点把握;其他回调中可以关注的公司,还包括二、三季度同比超高增长估值较低的锦富新材;受益LED较高景气的龙头三安光电和阳光照明,关注德豪润达可能拐点;当前具备较佳防御性的超跌白马海康、大华和歌尔,及小票兴森科技、安居宝、漫步者(002351)等。

运营商补贴削减的影响分析。我们上周第一时间与中移动相关渠道沟通了补贴情况并提示相关风险,总体上,因营改增等税制变化导致国资委的利润考核的压力增大和智能机市场成熟度提升,运营商削减补贴是大趋势;今年来说,移动减50亿、联通和电信各减25亿的数字大致靠谱,渠道非定制机和3G手机相对受影响大,短期3G手机会存在库存压力,但下半年4G手机仍会维持相对规模,且前期受限的芯片供应瓶颈在MTK量产后有望得到缓解。长期来看,未来补贴的全面降低虽对出货量有一定影响,但有品牌竞争力的手机厂商望得到份额提升,例如苹果、小米等,相关产业链亦值得持续关注。

坚定看好苹果下半年的创新周期,尤其是参与增量创新的龙头!我们认为,苹果产品的销量更主要取决于其产品是否足够创新和吸引人,我们认为今年下半年的iPhone的两款新品以及iWatch均是从工业设计和功能都望超预期的品种,此外还有ipad Pro及神秘酷品年末发布,从而带来苹果产业链从三季度开始到明年的向上周期;关于几个产品的发布时点和量,我们判断4.7寸和5.5寸iPhone望分别于9和10月发布,相关产业链从6月开始即开始拉货,下半年iPhone出货量望同比增长超30%;而对于 iWatch,可能前期市场部分机构认为9月份发布并有数千万备货,而我们一直坚持认为是11月份前后(10月底11月初左右)发布,零组件供应链8月底9月初量产,年内备货略超1000万,明年有望达到4000-6000万出货,iPad Pro因年末发布仅有小几百万的量。

我们将苹果供应链分为三类:一是参与全线新品增量创新、份额大幅提升至主力的公司,如立讯精密和大族激光,因其参与苹果的精密连接\无线充电、蓝宝石微加工等增量创新,业绩弹性最大(来自苹果销售13和14年分别是10到30亿,7~8到18~20亿),我们坚定首推;二是业已在苹果产业链的主力供应商,其在超跌后跟随苹果周期也有估值修复机会,包括歌尔声学、德赛电池、环旭电子、安洁科技等;三是望新导入少量份额的公司会有一定的估值弹性,如锦富新材、超声电子、长盈精密、欣旺达等。

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