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电子行业周报:苹果谷歌双头对弈,关注半导体与智能照明

发布时间:2014-06-30    研究机构:招商证券

本周观点:苹果谷歌双头对弈,关注半导体与智能照明。后智能机和平板时代电子投资何去何从,唯有紧随创新才是不变真理,我们认为苹果、谷歌等龙头将是新智能时代的领跑者,其在推动既有终端零组件创新与升级(蓝宝石、无线充电、NFC、指纹识别和金属化等)和布局新的三大终端领域(可穿戴、智能家居和智能汽车)方面走在前列。我们从前期苹果WWDC和上周谷歌I/O大会即可看到两大龙头在未来智能平台及生态圈的全面布局和对弈。此外,我们亦紧密关注LED智能照明和芯片国产化大趋势,针对技术趋势和政策上周分别发布了两份深度专题报告。总体上,继续首推参与苹果、谷歌增量创新的龙头立讯精密和大族激光等,迎来拐点、二三季高增长低估值的锦富新材继续看好;我们判断LED板块在三季度望迎来行情重启且长线受益智能照明趋势,看好龙头三安光电和阳光照明,并关注德豪润达、洲明科技;看好景气超预期以及受益芯片国产化趋势的半导体板块,建议把握各细分龙头和受益载板国产化的兴森科技等;仍可关注超跌白马海康、大华和歌尔在市场悲观情绪消化后的估值修复行情,其他小票还可关注漫步者(002351)、安居宝等。上周的重要事件包括谷歌I/O大会和国家集成电路产业发展推进纲要发布等,欢迎关注我们本周一下午在上海举办的LED与蓝宝石投资高峰论坛。

谷歌2014 I/O大会总结:Android跨平台全面互通,全面对弈苹果。谷歌在大会上一口气发布了八大新品:下一代Android L亮相,统一内部平台和风格,解决碎片化问题;发布低于100美元入门级Android One平台,通过参考设计推动低端市场放量;展示Android Wear智能手表系统和Moto360及LG live智能手表;推出Google Fit健康管理平台,打造个性化的健康数据(数据标准化和开放接口);发布车载系统Android Auto布局智能汽车平台;推出Android TV应用程序,同时还更新了Chromecast电视棒和Chromebook。与苹果一样,谷歌将Android系统从手机延展到电视、可穿戴设备、汽车等其他智能终端平台,并在试图构建一个无缝对接的互联互通平台,并在各个领域与苹果全面对弈,而苹果与谷歌的平台移植竞争望推动智能终端迎来爆发性增长。我们认为,苹果、谷歌双寡头平台格局已经确立,全面配合其零部件创新和新产业方向布局的硬件供应链未来将是我们重点关注方向。我们看到谷歌已经在加速硬件布局,包括前期并购的智能家居平台NEST,其近期并购的家居监控Dropcam,其生态圈亦不乏如对阵PHILIPS HUE的智能照明厂商LIFX等等。

坚定看好苹果下半年的创新周期,尤其是参与增量创新的龙头!苹果WWDC已勾画出苹果的跨平台生态圈,今年下半年苹果亦将迎来新品创新大周期。尤其是iPhone两款新品以及iWatch均是从工业设计和功能都望超预期的品种,此外还有ipad Pro及神秘酷品年末发布,从而带来苹果产业链从三季度开始到明年的向上周期;关于几个产品的发布时点和量,我们判断4.7寸和5.5寸iPhone望分别于9和10月发布,相关产业链从6月开始开始拉货,下半年iPhone出货量望同比增长超30%;而对于 iWatch,我们认为是11月份前后发布,零组件供应链8月底9月初量产,年内备货略超1000万,明年有望达到4000-6000万,iPad Pro因年末发布仅有小几百万量。苹果在蓝宝石、金属、陶瓷、指纹、NFC、iBeacon、可绕电池、MEMS传感器、镜头等的创新将带来相关领域投资机会。我们将苹果供应链分为三类:一是参与全线新品增量创新、份额大幅提升至主力的公司,如立讯精密和大族激光,因其参与苹果的精密连接\无线充电、蓝宝石微加工等增量创新,业绩弹性最大(来自苹果销售13和14年分别是10到30亿,7~8到18~20亿),我们坚定首推;二是业已在苹果产业链的主力供应商,前期超跌后将跟随苹果周期迎来估值修复,包括歌尔声学、环旭电子、德赛电池、安洁科技等;三是望新导入少量份额的公司会有一定的估值弹性,如锦富新材、超声电子、长盈精密、金龙机电、欣旺达等。

集成电路扶持纲要解读:国家战略助力产业迎接长线拐点。24日《国家集成电路产业发展推进纲要》正式发布,我们第一时间发布《半导体系列专题报告之国家战略篇》进行深入解读。纲要从国家战略层面理顺了集成电路产业发展的发展脉络,力度更大更系统全面,尤其重点新增了加强组织领导、国家产业基金和加大金融支持等政策,更市场化引导产业发展;国产芯片替代空间巨大,我们详尽分析了设计、制造、封测、设备和材料等环节的规模和技术差距,并认为在政策助力下中国半导体产业将迎来长线拐点。而短期从台积电、IC设计和封测龙头的运营和展望来看,半导体产业2季度强劲增长可期,INTEL上调二季度预期并对全年乐观展望亦证明行业景气更为明确,半导体公司业绩超预期概率提升。我们选股思路如下:1)各细分领域的龙头企业,政府集中力量扶持下,强者恒强;如IC设计环节的海思、展讯等,制造环节的中芯国际,封测环节的长电科技、通富微电等,设备环节的七星电子以及IC载板的兴森科技等;2)受益国家信息安全和信息化的芯片领域,如涉足金融IC芯片、居民健康和信息类芯片、军品等领域的公司,关注公司包括同方国芯、大唐电信、振芯科技、国民技术、复旦微电子等;3)定位细分领域前沿技术的公司,如布局WLP的晶方科技、华天西钛、硕贝德科阳等,SIP封装的环旭电子,NFC的同方国芯,MEMS的歌尔声学、苏州固锝等,可穿戴MIPS的北京君正,IGBT和功率半导体的南车时代、华虹、中环股份、华微电子等,参与大硅片项目的兴森科技和上海新阳;4)具备整合能力和成为并购平台的公司。包括紫光集团、上海贝岭、力源信息、国民技术等。我们在报告中整理了30多家中国半导体产业链公司列表和看点,以供按图索骥。

智能照明大势所趋,重点推荐阳光照明、三安光电和德豪润达 !我们最新发布了市场上首份智能照明深度专题《智能照明趋势确立,行业长期空间打开》,16页篇幅深入阐述行业趋势、产业生态和供应链环节:智能照明未来1~2年将进入快速发展期,14-15年额外增加600亿市场;智能照明功能大为丰富且附加价值巨大,整个生态圈亦在智能家居浪潮下发生变革,我们看好四类厂商包括整体解决方案商、有望转型的本土影响力品牌、有强有力的工程渠道和智能控制环节,重点推荐显著受益于智能照明趋势的阳光照明、三安光电和德豪润达。巧合的是,我们报告定稿之日,阳光照明亦与京东携手推出智享照明品牌的战略发布会,获得一流电商渠道支持和大举进军智能照明,而红杉资本亦公告1200万美元投资智能LED灯泡新创公司LIFX。下半年LED业务有望超预期,前期回调提供绝佳建仓机会。此外,我们周一下午在上海紫金山酒店将召开“LED与蓝宝石投资高峰论坛”,邀请了飞利浦亚太区营销总监、电光源所智能照明专家、LEDinside首席分析师以及多家优质公司参会,我们亦将讲述LED和蓝宝石行业策略,欢迎报名。

继续看好LED板块行情重启!我们今年来一直坚定推荐LED板块:14年LED照明进入大周期。行业景气方面,台湾龙头晶电和亿光5月营收数据维持20-30%的不错增长,并对2季度整体展望较为乐观。总体而言行业中上游(尤其是芯片)持续安享量价弹性,其利润增长将比营收增长更为明显。而终端方面,5月起市场需求更为明朗,从佛照、洲明以及部分非上市公司我们了解到国内外终端客户备货热情已大为提升,开始为实现全年翻倍目标发力。我们判断2季度整体景气符合预期。同时我们调研了解到6月往后的景气程度仍可维持,多数厂商订单可看至三季度末。而基于去年6-9月行业经历一轮背光调整,我们认为今年Q3同比高增长值得期待,将推动板块行情重启,此外,智能照明趋势逐渐明确,将打开行业长期空间。我们坚定强推三安、阳光和聚飞,把握德豪、洲明弹性,关注鸿利、佛照、华灿、利亚德等;q 蓝宝石激光微加工大势所趋,坚定看好大族激光及相关产业链!无论从GTAT的积极扩产和乐观盈利预测抑或露笑伯恩的20亿蓝宝石晶棒以及蓝思的18亿蓝宝石扩产规划,以及苹果之外如Moto 360等使用蓝宝石等,均证明蓝宝石应用将成为趋势。整个产业链我们当前最看好加工设备环节,主要因为蓝宝石工厂的产能军备竞赛势必带来大量配套设备需求,而激光微加工设备格局清晰大族占据主力地位。我们前期在产业论坛已见识大族的激光设备在蓝宝石加工的高精度等优良特性。经过产业链确认,苹果今年在iWatch以及部分高档版本iPhone中使用蓝宝石盖板已较为确定,我们前期已交流了蓝宝石切割设备市场规模因iWatch加工复杂度高而显著高于预期,及大族大概率已获小批量iPhone盖板设备订单并切入iWatch供应体系的信息。从最新产业链跟踪,蓝思伯恩最新已经下发了批量采购订单,大族占据了主力份额。大族激光蓝宝石激光切割设备望充分受益,新业务将打开14-16年成长空间,重获跨越周期的成长性,理应享受成长估值溢价,此外,公司今年光纤激光、大功率切割焊接、CNC和PCB设备进口替代进度亦不错,是今年乃至明年不可多得的长线股票。而蓝宝石产业链还可关注露笑科技、天通股份、东晶电子、晶盛机电等;上周五天通股份公告增发预案融资20亿投向智能移动终端应用大尺寸蓝宝石晶片项目,证明业内公司对这一市场的前景乐观,我们周一高峰论坛亦请到其蓝宝石负责人与会交流。

谷歌Nest收购DropCam给安防及智能家居带来的机会。前期谷歌和DropCam的绯闻终于落地,5.5亿美金收购价格估值不低,彰显谷歌对未来智能家居布局的决心,NEST成为其硬件整合平台,而DropCam的家居监控则是其重要一环。无独有偶,国内互联网龙头如百度前期发布i耳目,奇虎近期亦望发布智能摄像头,未来智能家居和智能监控的市场空间可观。而安防龙头如海康、大华亦有机会切入这一领域,海康的民用萤石平台已初具雏形,而大华亦在紧锣密鼓与互联网公司合作进行布局。前期海康、大华因为我们之前所述的传统业务公司、盈利能力、互联网业务和减持等四个担心被大幅杀跌,我们认为市场相对过度悲观,海康民用新品(如家居监控、运动摄像、行车记录等)和互联网业务的新空间值得期待,由B2B转向B2C亦有望模仿华为的成功,此外,大华向解决方案的战略转型望在未来逐渐看到成效,未来与互联网公司合作落地将成为板块启动的催化剂,估值修复空间可期。此外,布局智慧城市、停车咪表和小区业务的安居宝,与奇虎合作的东方网力亦值得关注。

把握三大主线+五大趋势。我们核心标的包括三大主线:苹果(立讯精密、大族激光、锦富新材、歌尔声学)、LED(三安光电、阳光照明、聚飞光电)、安防(海康威视、大华股份、安居宝),以及五大趋势:蓝宝石(大族)、穿戴设备(立讯)、智能家居(海康、安居宝、立讯)、智能汽车(立讯)、芯片国产化(兴森)。立讯精密迎来业绩拐点、大趋势确立,仍坚定首推;大族激光未来将受益苹果蓝宝石切割设备订单放量,迎来拐点;锦富新材底部反转趋势确立,拥有弹性;兴森科技受益IC载板国产化迎来长线拐点,继续推荐;把握LED潜在板块行情重启;关注超跌白马海康、大华、歌尔的估值修复,安居宝的路边停车项目,以及漫步者在耳机和汽车音响的布局亦可关注。

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