漫步者(002351.CN)

漫步者:自发声音箱是公司未来最大的看点

时间:11-11-07 00:00    来源:天相投资

公司公告2011年三季报,业绩平稳增长。公司前三季度实现营业收入6.16亿元,同比增长17.8%,归属上市公司股东的净利润7886万元,同比增长0.29%,实现EPS为0.27元。

公司第3季度收入同比平稳增长,期间费用率小幅上升。公司2011年第3季度营业收入2.02亿元,同比增长15.13%,环比持平;第三季度毛利率为29.08%,环比持平,同比下滑1.93个百分点。报告期内公司期间费用率为15.46%,同比上升3.32个百分点;第三季度期间费用率为18.01%,同比上升4.92个百分点,环比上升2.2个百分点。主要原因为销售费用大幅增长几乎翻倍所致。

公司行业地位不可动摇:目前中国已成为音箱大国,占全球产量的80%以上,而公司占有国内41%的市场份额,是音箱市场绝对的龙头企业。公司拥有两个自主品牌:漫步者(002351)和声迈,其产品研发、设计和质量均一流,远超国内同行,是国际著名的音响生产商。

受PC销量低迷影响业绩平缓增长:受国外经济不景气、智能手机及平板电脑的冲击、全球PC机销售疲软、国内台式机DIY市场萎缩等多方面因素影响,公司业绩增长平缓。

销售网络调整应对音箱销量下滑:公司从去年下半年开始对国内销售网络进行调整:一、要求所有的经销商将渠道直接下沉到县一级;二、和国美、苏宁等大卖场加强合作,扩展到非传统的IT销售渠道;三、在北京、南宁等一线城市开建产品体验旗舰店,起形象展示作用的同时给用户更加直观的感受,推动产品的销售。

国外市场开拓和新产品开发是公司未来看点:国外市场销售仅占公司销售收入的20%左右,而国外市场需求要比国内需求大得多,因此,国外市场的开拓将是公司业绩新的增长点。

新产品开发上,自发声音箱是公司未来发展的重点,即装入CD或连接IPOD,插上电源就可以播放而不需要非得接上电脑,同时还可加上FM收音机和闹钟功能。无线音箱(音源和音箱相分离,通过无线的方式传送要播放的音乐文件)也可根据需求进行开发。

维持“中性”评级。我们预计公司2011-2013年净利润分别为9946万、10197万和11001万元,实现每股收益分别为0.34元、0.35元、0.38元,按10月26日股票收盘价10.32元计算,对应动态市盈率分为30倍、29倍、27倍,维持“中性”的投资评级。

风险提示:PC销量持续低迷;渠道销售网络建设低于预期。