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漫步者:家喻户晓的多媒体音箱龙头企业

发布时间:2010-01-21    研究机构:齐鲁证券

公司主要从事多媒体音箱、耳机、汽车音响的研发、生产与销售业务。公司拥有“一主一辅”(“漫步者(002351)”和“声迈”)两个产品品牌,形成了多媒体音箱、耳机、汽车音响三大门类、20 多个产品系列、近百种规格的产品体系。公司主要产品多媒体音箱收入占比超过95%。

据预测,2009-2011 年,中国境内多媒体音箱市场将保持年均18.54%的速度增长,2011 年销售额将达到51 亿元;2009-2011 年,全球多媒体音箱市场将保持年均9.61%的速度增长,2011 年销售额将达到219 亿元。2008 年中国境内多媒体音箱市场销量占全球的比重为18.40%,预计2011 年该比例将达到23.07%的水平,中国在全球多媒体音箱市场的地位将进一步提升。

公司在国内的多媒体音箱市场占有率多年来保持行业第一。2006年、2007 年和2008 年公司中国境内市场占有率分别为22.14%、25.27%和26.34%。2006 年、2007 年公司自有品牌多媒体音箱产品销售收入在全球多媒体音箱行业的排名均为第四位,2008 年提升至第三位。

报告期内,公司主营业务收入呈现稳定增长的态势。2008 年,公司实现营业收入6.79 亿元,同比增长11.98%,实现净利润6959 万元,同比下滑11.32%,实现基本每股收益0.64 元,按发行后股本计算每股收益为0.48 元。2009 年1-6 月,公司实现营业收入3.37 亿元,实现归属母公司净利润5273 万元,实现基本每股收益0.48 元,按发行后股本计算每股收益为0.36 元。

预计公司09、10、11 年EPS 分别为0.85,1.12 和1.40 元。主营业务相似的两家优质公司的平均2009 年市盈率为54.32 倍,我们给予公司2009 年市盈率45~55 倍,认为公司二级市场价格的合理区间为38.25~46.75 元。对比近期在中小板发行上市的20 家股票,它们发行价格对应的算术平均2009 年市盈率为39.32 倍,假设发行价格较二级市场价格存在30%的折让,建议询价区间为26.77~32.72 元,对应2009 年每股收益发行市盈率为31.5~38.5 倍。

申请时请注明股票名称