漫步者(002351.CN)

漫步者新股报告:国内多媒体音箱市场领导者

时间:10-01-25 00:00    来源:国联证券

公司是我国多媒体音箱市场领导者企业。主要从事多媒体音箱、耳机、汽车音箱的研发、生产、销售,凭借对音频技术的专注和“发展自有品牌为主”的发展战略,市场占有率和品牌关注度等多项指标连续多年来位列第一,远超同行业竞争者。目前,公司自有品牌销往全球50多个国家和地区, 06、07年连续两年自有品牌多媒体音箱产品销售收入位列全球第四,并于08年成功入围前三甲。

卓越的品牌优势。公司始终坚持国际化路线和自主品牌战略,拥有“漫步者(002351)(Edifier)”和“声迈(Xemal)”一主一辅两个产品品牌,是世界多媒体音箱产品销售前三甲企业中唯一专注于多媒体音箱市场的专业化企业,其主品牌“漫步者(Edifier)”已具备国际影响力,卓越的研究设计能力和先进的制造工艺受到世界大奖的肯定,并受邀进入苹果专卖连锁等国际主流产品销售渠道,具备了进入国际多媒体高端市场的能力和条件。

三四线市场开发、耳机和汽车音响等新利润增长点推动公司保持快速增长。公司汽车音响业务08年收入超过06年的29倍,并开始具有一定规模;耳机业务正在成为公司新的利润增长点,在我国快速增长的耳机市场上,公司正向该细分领域的中高端市场进军,有望凭借品牌和市场优势成为领导品牌,实现对多媒体音箱成功商业模式的复制。

募集资金将解决公司的资金短缺问题,大幅提升公司产能和全球渠道扩张进度。本次募集资金项目完成后,公司的多媒体音箱产能将大幅扩张,以08年产量691.4万套来计算至少提高一倍以上,规模效应和价格竞争力将得到更充分的发挥;270万套耳机高性能系列建设项目,将主要用于提高耳机生产工艺,加快向中高端耳机市场进军步伐;全球营销网络的建设,将进一步巩固并加强公司的国际影响力,为公司顺利展开与苹果公司之间的合作提供资金支持,加l 快公司开拓国际高端市场的进度。

盈利预测:我们预测,公司2009年、2010年和2011年仍将保持快速增长,营业收入分别达到72,100万元、91,700万元和124,600万元;归属于母公司股东的净利润分别为10,500万元、14,800万元和21,400万元,对应摊薄后EPS分别为0.71元、1.01元和1.45元。参照最近中小板上市的电子类企业估值倍数,同时考虑到公司良好的行业空间、较高的成长速度、以及公司的行业龙头地位,给予公司09年PE 50-55倍,合理股价范围为31.95-35.50元,对应10、11年PE分别为31.6-35.1倍和22.0-24.5倍。