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漫步者10年报一季报点评:业绩符合预期,产能逐渐释放

时间:10-04-23 00:00    来源:中信证券

业绩符合预期。2010年1季度,公司实现收入1.87亿元,同比增长11.63%;实现归属母公司净利润2831万元,同比增长12.96%,对应EPS为0.26元,符合我们预期。

毛利率略有下滑,期间费用率降低。虽然1季度销售良好,但由于原材料价格大幅上升,而产品价格调整略为滞后,毛利率同比下滑1个点至30.g%。

期间费用率整体降低,同比下降0.4%至12.1%,主要因超募资金使财务费用同比减少407万元,降幅473.17%,而管理费用率则上升1.8%至9.06%,由公司人工成本上升和东莞工厂正式投产增加费用所致。

2季毛利率有望上升,产能逐渐释放。公司发布公告称4月2日起对部分产品销售价格进行调整,调整幅度为在原价基础上调4% -10%,我们认为这体现了公司较强的议价能力,按既往经验调价幅度应大于原材料及人工成本,这将集中在2季度体现,有望提升毛利率。而另一方面,我们注意到公司东莞工厂已经开始正式投产,虽然在1季度产生不少费用,但随着公司产能瓶颈解除,预计未来业绩有望加速释放。公司预计上半年净利润同比增长幅度小于30%,对应EPS为0.47元。

漫步者(002351)高成长将启程。我们认为未来公司传统音箱在3,4线市场的拓展,及时尚\便携\高品质的数码家居音响市场成为蓝海,将是公司最主要成长机会。公司近年来在品牌、设计能力上有较大提升,而未来几年预计产能瓶颈解除后有望迎来市场份额提升和量价齐升的高速增长期,公司在耳机和汽车音响的成长性也非常好,短期内预计公司音箱进入苹果经销商渠道是亮点。

风险因素。新产品及市场的拓展速度不及预期,市场竞争超预期使价格下调。

投资建议:我们预测公司10/11/12年EPS为1.10/1.50/1.85元,对应PE为3 6/27/22倍。基于公司未来高成长的预期,我们给予目标价45元,约为公司10年40倍和11年30倍PE,当前价39.91元,维持“买入”评级。