漫步者(002351.CN)

漫步者:移动互联网带来发展新机遇

时间:10-06-04 00:00    来源:华泰联合证券

移动互联网的快速发展将使多媒体音箱的市场规模和成长速度超出传统的认识。一般认为,多媒体音箱主要用于PC 机配套,但随着移动互联网革命的到来,iPhone、iTouch 等新型消费电子产品进入高速发展期,相应地带动了配套多媒体音箱的成长。而这部分多媒体音箱对音质、外观设计的要求更高,漫步者(002351)能够充分发挥其竞争优势。

我们认为,漫步者能够抓住移动互联网催生的新一轮消费电子浪潮。首先,漫步者已经在年轻消费群体中树立了强大的品牌形象;其次,音质和外观设计一直是公司产品的强项,这在追逐时尚的消费电子音箱中是关键的竞争力;再次,销售渠道的优势。尤其是,公司已经通过了Apple 的认证,将进驻其专卖店。

我们认为,公司在多媒体音箱行业中,具有其他对手难以复制的竞争优势:技术壁垒,音箱的核心电路属于模拟电路,其设计经验通过长期实践方可掌握,难以抽象到理论层次加以总结,其他厂商很难模仿;管理优势,公司通过为国际一线厂商代工掌握了现代化的生产和品质管理流程,并加以改进,形成自身独特的管理模式。公司跻身一线品牌十余年,在一代年轻消费者心中已经树立了鲜明、良好的品牌形象。

上市后,公司竞争力得以强化:通过募投项目解决产能瓶颈、进入毛利率较高的耳机市场,而且,能够利用超募资金建设海外营销、物流基地,更加快速的进入欧美等高端市场,同时,加大广告宣传、建立旗舰店,树立品牌高端形象。

除了新型消费类电子带来的多媒体音箱新市场,公司在家居多媒体音箱领域、专业音响、汽车改装音箱等领域都有较大的突破,值得期待。我们认为,公司进入这些领域,能充分发挥在多媒体音箱上的既有优势,产品在技术、设计和生产能力方面的要求具有共通性,消费群体具有一定的重合性,可以降低品牌推广成本。

我们预测,公司10、11、12 年的EPS 为1.10、1.53、1.87 元,对应市盈率30.0、21.6、17.7 倍。维持增持评级。