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漫步者中报点评:业绩增长符合预期,出口业务大幅增长

发布时间:2010-08-03    研究机构:东方证券

中报业绩增长符合预期。公司公布2010 年中报,上半年实现营业收入34,693.11 万元,同比增长2.90%,实现营业利润6,651.32 万元,同比增长3.21%,实现归属上市公司股东的净利润5,406.38 万元,同比增长2.53%,对应EPS 为0.38 元,符合我们预期。业绩增长归因于公司业务开展顺利,产能瓶颈得到缓解,经营业绩稳步上升。

多媒体音箱业务稳步增长确保了上半年业绩。公司多媒体音箱业务上半年实现营业收入33,527.66,较上年同期增长3.70%,虽然耳机业务同比下滑25.89%,但由于公司销售收入中有96.6%来自多媒体音箱业务,所以确保了上半年营业收入同比增长2.90%。

上半年毛利率略有下滑,但随着产品提价,下半年毛利率有望回升。目前公司销售业绩较好,但由于原材料价格的大幅上升,而产品价格调整相对滞后,毛利率同比下滑至31.22%。随着公司将部分产品销售价格进行调整,我们预计公司将有较强的议价能力,下半年毛利率有望回升。

打通苹果经销商渠道,出口业务大幅增长。上半年公司出口业务同比增长51.95%。对境外市场而言,公司坚持目前区域独家总经销商制的销售模式,以较快的速度增加国际区域独家总经销商的数量,将公司产品打入更多国家并加扩大在该等国家的市场,并积极协同经销商,对区域市场进行深度运作,加强纵深市场拓展力度。目前多款产品已通过苹果认证,这将对公司未来出口产生正面影响,出口业务有望实现快速增长的机会。

三大盈利增长点促使公司快速发展,公司未来成长可期。年产860 万套多媒体音箱建设项目建成后,将有效缓解公司产能紧张,进一步扩大销售规模和市场占有率,提升研发能力,增强公司核心竞争力。耳机、汽车音响业务放量,国内三、四级市场的渗透以及出口业务的快速增长是公司新的三个盈利增长点。

我们维持公司的盈利预测,2010-2012 年EPS 分别为1.09 元、1.46 元、1.94 元。结合公司的成长性和所属行业的平均水平,给予公司2010 年40 倍PE,维持目标价为43.6 元,维持公司“增持”评级。

风险因素:公司可能存在市场竞争和技术升级的风险以及出口变动因素带来的经营风险。

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