漫步者(002351.CN)

漫步者:品牌打造与市场开拓并举

时间:10-11-16 00:00    来源:东兴证券

结论:

1.公司的核心价值在于打造多媒体音箱高端品牌。公司一直致力于打造音箱领域的民族品牌。在国内“电脑报”、“小熊在线”等专业的IT杂志和网站举办的评选中屡屡获得“最受关注品牌”、“市场占有率第一品牌”等荣誉。公司的多款产品也屡次获得“红点设计奖”、“IF产品设计奖”、“CES产品设计与创新奖”、“日本工业设计协会优良设计奖”等多项国际荣誉,公司的品牌形象已跻身于全球同行前列。公司立足于多媒体音箱大高端品牌使得公司的产品附加值加大,同时抵御市场环境波动的能力也就相应增强,有利于公司的长远发展。公司还在逐步建设自己的品牌形象店,使得“漫步者(002351)”的品牌深入人心。

2.渠道网络建设必将给公司带来丰厚回报。公司在做好产品的同时也加大了渠道建设的力度。针对国内DIY市场的萎缩,公司加大了产品渠道的下沉力度,使得公司的产品可以在二三线城市直接销售;同时向传统IT卖场以外的苏宁、国美等家电卖场拓展,使得产品能够面对更多的受众。公司的募投项目“全球营销网络建设项目”也在积极推进,北美、南美、欧洲市场均在开拓,在部分市场取得了很大的成功。目前公司的海外销售额基数低、增速快,随着海外市场的拓展,海外销售将逐渐成为公司的一大支柱。

3.募投项目将逐步解除产能瓶颈。公司在多媒体音箱领域的品牌、营销方面处于行业领先的地位,随着公司业务规模快速扩张,产能已严重不足。公司近3年多媒体音箱的产能利用率一直在超过100%的高位运行。随着公司加强国内外营销网络的建设,产能不足将成为制约公司的发展因素。公司的“年产860万套多媒体音箱建设项目”、“年产270万套高性能耳机系列产品项目”将使得公司的多媒体音箱产能达到1510万套/年,高性能耳机产能达到270万套/年。项目建设周期均为1.5年,随着相关项目的建成投产,公司的产能瓶颈将得到一定程度解决。

4.盈利预测与投资评级。预计公司2010-2012年摊薄EPS分别为元0.78、1.03元、1.44元,对应动态PE分别为39.64倍、30.09倍、21.47倍,我们给予公司“推荐”评级。